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来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性 市场传闻美国生物柴油小型炼油厂豁免消息，内外盘油脂大跌，但是随后消息被证伪，目前还未看到官方公布2026年及随后的合规义务量以及小型炼油厂豁免。但是如果消息中的13.6亿加仑合规义务量被豁免，那么将会影响80万吨左右的美豆油消费。
MPOA和UOB给出的5月前20日马来西亚棕榈油产量增速略低于市场预期，进入下半月，印尼提高棕榈油出口附加税后，马来下月棕榈油出口好转，但是按照上述数据推算，5月马来西亚棕榈油库存仍在210万吨左右。上周国内棕榈油盘面反弹之后，贸易商报价就比较积极，据不完全统计，6月船期棕榈油商业买船成交3条，还有一条6月inhouse。
上周印度7-9月船期棕榈油出现洗船，但是5月累计采购量相比4月（33万吨）大幅增加。目前市场预估5月印度采购量将会达到50-60万吨。
本周菜油表现偏强，虽然近月菜油库存较高，但是货权集中，进口迪拜虽有成交，但是数量较少，俄罗斯菜油报价也高。旧作数量较少，储备采购成交价格也支撑现货，基差变动相对豆油和棕榈油小，但是菜油和其他油脂价差不宜看的过高。
维持反弹空配棕榈油的观点。
产地
国际油脂与油料FOB价格
截至2025年5月23日，阿根廷豆油和巴西豆油跌幅明显，欧洲菜油和葵油涨幅较多，马来西亚和印尼棕榈油价格平稳。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
截至2025年5月23日，国际主要油料中，乌克兰和德国菜籽价格上涨，大豆价格小幅走弱。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
国际油脂FOB价差
周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价22.5美元/吨，持平，接近历史平均水平20美元/吨。
阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在0美元/吨，前周35美元/吨，低于历史均值88美元/吨。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
印度油脂CIF价差
截至到5月23日锦盈多，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差60美元/吨，前周130美元/吨。
毛葵油和毛棕榈油价差160美元/吨，前周160美元/吨。
精炼豆油和精炼棕榈油价差77美元/吨，前周77美元/吨。
上周印度7-9月船期棕榈油有洗船，成交较少。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
国际菜籽价差
截至到5月23日，德国和加拿大菜籽价格持平，澳大利亚和加拿大菜籽价差持续走扩，乌克兰和加拿大菜籽价差小幅反弹。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
进口与压榨利润
上周国内少量成交迪拜菜油，6月船期棕榈油商业买船成交3条。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
天气
棕榈油产区天气
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
生物柴油
美国生物柴油加工和掺混利润
美豆油走弱，加工亏损改善，由于补贴上涨，掺混利润转好。
数据来源：紫金天风期货研究所
欧洲生物柴油
欧洲RME价格波动不大，但是由于欧洲菜油价格反弹，RME生产利润下降。
数据来源：紫金天风期货研究所
需求端
周度油脂成交
周度豆油成交转好，尤其远月豆油基差成交不少。
菜油主要是储备从港口采购提货，周度成交转好。
棕榈油刚需成交为主。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂现货基差
周度油脂现货基差再度走弱。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂库存
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂现货价差
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
油脂月度平衡表
作者：聂波
期货从业证号：F03117695
交易咨询证号：Z0019358
联系方式：niebo@zjtfqh.com
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责任编辑：李铁民 锦盈多
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